Áp lực trả nợ, tái cấp vốn không chỉ là bài toán dòng tiền của doanh nghiệp, mà còn là phép thử với chất lượng thị trường trái phiếu sau giai đoạn tái cấu trúc mạnh mẽ.
Bức tranh thị trường trái phiếu doanh nghiệp quý II/2026, theo phân tích của VIS Rating, cho thấy đà tăng trưởng chững lại so với cùng kỳ năm trước khi điều kiện kinh doanh kém thuận lợi hơn, mặt bằng lãi suất duy trì ở mức cao do áp lực thanh khoản của hệ thống và biến động địa chính trị tiếp diễn.
Phát hành sơ cấp trong quý đạt 223 nghìn tỷ đồng, giảm 8,5% so với cùng kỳ do phát hành của các ngân hàng giảm 39,4%, điều kiện thanh khoản thắt chặt và việc tiệm cận các giới hạn về tỷ lệ thanh khoản theo quy định làm giảm nhu cầu của nhà đầu tư.
Trong khi đó, phát hành của các doanh nghiệp bất động sản tăng mạnh 123%, tập trung ở một số chủ đầu tư lớn, Công ty chứng khoán Kỹ thương (TCBS) được ghi nhận chiếm khoảng một nửa thị phần tư vấn trái phiếu doanh nghiệp phi ngân hàng.
Điều kiện huy động thắt chặt đẩy lãi suất coupon tăng, bình quân 8,5% với các ngân hàng (tăng 2,6 điểm phần trăm so với cùng kỳ) và 11,5% với các doanh nghiệp bất động sản (tăng 0,8 điểm phần trăm so với cùng kỳ).
Tuy vậy, vấn đề không chỉ nằm ở việc lãi suất tăng lên, mà ở khả năng hấp thụ chi phí vốn cao của doanh nghiệp trong bối cảnh dòng tiền kinh doanh chưa phục hồi tương xứng.
Số liệu thống kê của CBRE Việt Nam cho thấy, trong nửa đầu năm, lượng căn hộ giao dịch thành công tại Hà Nội trong quý chỉ đạt khoảng 5.800 căn, tương đương 68% tổng nguồn cung mở bán mới trong kỳ. Đây là mức hấp thụ thấp hơn đáng kể so với giai đoạn 2024 - 2025, khi tỷ lệ tiêu thụ căn hộ mới thường xuyên vượt 90%, thậm chí có quý lượng bán vượt cả nguồn cung mở mới.
Ước tính của đơn vị này cho thấy có khoảng 2.800 căn hộ mở bán trong quý II vẫn chưa tìm được người mua, góp phần đẩy lượng hàng tồn kho sơ cấp lên mức cao nhất nhiều năm.
Bà Nguyễn Hoài An, Giám đốc CBRE Hà Nội cho rằng, thay vì quyết định xuống tiền nhanh như trong giai đoạn lãi suất thấp trước đây, người mua hiện nay có xu hướng cân nhắc kỹ lưỡng hơn về dòng tiền và thời điểm mua nhà, đặc biệt với các sản phẩm đòi hỏi đòn bẩy tài chính lớn.
Trong khi đó, theo ông Lê Đình Chung, Tổng giám đốc SGO Land, mặc dù không phải toàn bộ thị trường đều “chững lại”, dòng tiền vẫn tồn tại ở những dự án có pháp lý rõ ràng, tiến độ bảo đảm, giá hợp lý và phục vụ nhu cầu ở thực, nhưng việc thanh khoản chậm lại cũng đang phản ánh thị trường bất động sản năm 2026 đã không diễn ra kịch bản phục hồi bùng nổ đồng loạt như nhiều kỳ vọng lạc quan trước đó.
Thực tế, sau hai năm giá căn hộ tăng liên tục, sức chịu đựng tài chính của nhóm người mua có nhu cầu ở thực đã chạm ngưỡng giới hạn, trong khi nhà đầu tư cá nhân trở nên thận trọng hơn vì lo ngại mua phải vùng giá đỉnh.
Sự thận trọng của người mua kéo theo đó tạo áp lực trực tiếp lên dòng tiền của các doanh nghiệp bất động sản. Trong khi tốc độ bán hàng chậm lại, pháp lý dự án chưa được tháo gỡ triệt để, chủ đầu tư vẫn phải duy trì nguồn vốn cho nghĩa vụ tài chính về đất đai, chi phí xây dựng, lãi vay đặc biệt lãi vay và trả gốc trái phiếu đến hạn.
Trong quý vừa qua chỉ ghi nhận một trái phiếu chậm trả lần đầu của Công ty TNHH Phát triển Kinh doanh Xây dựng 3, nhưng nếu tính các công ty chậm trả phiếu nhiều lần tiếp tục ghi nhận những cái tên như Hưng Thịnh, Thiên Hà - Băng Dương. Sang đầu tháng 7/2026 đã liên tiếp có hai doanh nghiệp lớn thông báo chậm trả gốc và lãi trái phiếu tới hạn gồm Novaland, Tracodi,…với nguyên nhân do chưa thu xếp được nguồn tiền.
Bông Sen Corp cũng vừa tiếp tục công bố thông tin về việc chậm thực hiện nghĩa vụ thanh toán hơn 3.010 tỷ đồng lãi trái phiếu đến hạn do tài khoản của doanh nghiệp bị phong tỏa.
Trong cập nhật mới nhất của FiinGroup, tổng dòng tiền gốc và lãi phải thanh toán trong nửa cuối năm 2026 ước khoảng 192,5 nghìn tỷ đồng, tăng 14,4% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu tập trung ở hai nhóm ngân hàng với 87,6 nghìn tỷ đồng và bất động sản với 82,9 nghìn tỷ đồng.
Trong khi đó, theo báo cáo thị trường tuần hai tháng 7/2026 của Hiệp hội Thị trường trái phiếu Việt Nam (VBMA), từ nay đến cuối năm 2026 sẽ có khoảng hơn 111 nghìn tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp đến hạn thanh toán. Con số này tuy thấp hơn quy mô đáo hạn của nhiều giai đoạn trước nhưng vẫn là một áp lực rất lớn khi tập trung vào một số nhóm ngành có nhu cầu vốn cao, đặc biệt là bất động sản.
Trong đó, đáng chú ý là gần 60 nghìn tỷ đồng, tương đương khoảng gần 55%, thuộc về nhóm doanh nghiệp bất động sản.
Những con số trong cơ cấu này phản ánh một thực tế đáng lưu ý: áp lực đáo hạn không phân bổ đồng đều trên toàn thị trường mà tập trung lớn vào nhóm bất động sản, lĩnh vực vẫn đang đối mặt đồng thời với thanh khoản bán hàng suy giảm, chi phí vốn cao và khả năng tiếp cận nguồn tiền mới ngày càng phân hóa.
Nếu tính giai đoạn dài hơi hơn trong một năm nữa, rủi ro tái cấp vốn đang gia tăng khi khoảng 235.000 tỷ đồng trái phiếu sẽ đáo hạn.
Trong điều kiện thanh khoản thị trường tiếp tục thắt chặt và mặt bằng lãi suất ở mức cao, trong đó có những trái phiếu được điều chỉnh lãi suất lên tới 14 - 16%/năm, khả năng tiếp cận nguồn vốn mới của doanh nghiệp sẽ gặp nhiều khó khăn hơn, đặc biệt nhóm doanh nghiệp bất động sản.
Cũng cần lưu ý thêm rằng, trong cập nhật mới nhất, VIS Rating nhấn mạnh Nghị định 200 có hiệu lực từ ngày 5/6/2026 có tác động tích cực đến chất lượng tín nhiệm nhờ siết chặt điều kiện phát hành, tăng tính minh bạch và bảo vệ tốt hơn cho nhà đầu tư trên thị trường trái phiếu riêng lẻ – vốn chiếm khoảng 90% giá trị phát hành.
Tuy vậy, điều này cũng đồng nghĩa với việc sẽ khó khăn hơn trong khả năng tái cấp vốn của không ít các nhóm chậm trả trong giai đoạn biến động 2022–2023 như Vạn Thịnh Phát, Novaland, Hưng Thịnh hay R&H Group. Dòng tiền thu từ trái phiếu của các nhóm này đều có đòn bẩy cao, tập trung đưa vào dự án mang tính đầu cơ thay vì phục vụ nhu cầu ở thực.
Trước đây, việc thiếu minh bạch và thiếu xếp hạng tín nhiệm khiến nhà đầu tư khó đánh giá rủi ro, dẫn đến định giá và phần bù rủi ro không phản ánh đầy đủ mức độ rủi ro. Nhưng với những yêu cầu công bố thông tin chi tiết và được chuẩn hóa cho phép nhà đầu tư đánh giá rõ hơn nền tảng tài chính của tổ chức phát hành, bao gồm khả năng tạo dòng tiền, mức độ đòn bẩy và năng lực trả nợ, việc phát hành mới để tái cơ cấu vốn là không dễ dàng.
Đây cũng
là lý do giai đoạn cuối năm 2026 được xem là phép thử quan trọng đối với thị trường
trái phiếu nói chung, các doanh nghiệp chậm trả nói riêng sau thời kỳ tái cấu
trúc. Khi một lượng lớn nghĩa vụ gốc và lãi đồng thời đến hạn, khả năng thanh
toán thực tế của doanh nghiệp sẽ cho thấy quá trình tái cấu trúc vừa qua đã
giúp cải thiện sức khỏe tài chính hay mới chỉ kéo dài thời gian xử lý khó khăn.
Tags:
Tags:
Một thị trường vốn phát triển toàn diện không chỉ giúp doanh nghiệp có thêm lựa chọn huy động vốn với chi phí hợp lý, mà còn góp phần giảm áp lực lên hệ thống ngân hàng.
Giành lại thị phần trong bối cảnh ngành chứng khoán ngày càng cạnh tranh và biên lợi nhuận thu hẹp, xử lý trái phiếu là những bài toán khó với Vndirect.
Vụ việc DIC cho thấy cơ quan quản lý đang tăng cường kiểm soát việc sử dụng vốn sau phát hành, trong bối cảnh thị trường trái phiếu bước vào giai đoạn kỷ luật hơn.
Theo Chủ tịch FiinGroup, việc nâng hạng tín nhiệm quốc gia lại có thể làm giảm chi phí vốn của cả nền kinh tế, từ Chính phủ, doanh nghiệp đến hệ thống ngân hàng.
Ngân hàng TMCP Quốc tế Việt Nam (VIB) công bố kết quả kinh doanh sáu tháng đầu năm 2026 với lợi nhuận trước thuế đạt hơn 5.180 tỷ đồng, tăng 3% so với cùng kỳ. Trong bối cảnh thị trường tài chính tiếp tục cạnh tranh về lãi suất và tín dụng, VIB duy trì tăng trưởng trên nền tảng tài chính an toàn, chất lượng tài sản cải thiện và hiệu quả hoạt động ổn định.
Lãi suất ngân hàng hôm nay 27/7 tiếp tục ổn định, mặt bằng lãi suất huy động không có nhiều biến động so với phiên trước.
LPBank vừa cập nhật danh sách cổ đông sở hữu từ 1% vốn điều lệ trở lên, trong đó xuất hiện thêm bà Phạm Thu Hương, phu nhân tỷ phú Phạm Nhật Vượng.
VPS tiếp tục dẫn đầu danh sách các công ty chứng khoán nộp ngân sách lớn nhất Việt Nam, trong khi TCBS và MBS ghi nhận mức tăng mạnh trong năm tài chính 2025.
Áp lực trả nợ, tái cấp vốn không chỉ là bài toán dòng tiền của doanh nghiệp, mà còn là phép thử với chất lượng thị trường trái phiếu sau giai đoạn tái cấu trúc mạnh mẽ.
Thứ trưởng Bộ Tài chính Nguyễn Đức Tâm được Ban bí thư điều động, chỉ định giữ chức Phó bí thư tỉnh ủy tỉnh Quảng Ngãi và giới thiệu bầu làm Chủ tịch UBND tỉnh.
Khi các quy định mới về thanh toán không dùng tiền mặt trong khấu trừ thuế bắt đầu có hiệu lực, nhiều doanh nghiệp đứng trước áp lực phải thay đổi cách quản lý các khoản chi công tác và chi phí hiện trường. Một quy trình vốn quen thuộc như nhân viên tạm ứng rồi hoàn ứng sau bỗng trở thành rủi ro về chứng từ và thuế. Đây cũng là bài toán mà TPBank hướng tới khi ra mắt tính năng Biz Expense trên TPBank Biz.
ĐHĐCĐ bất thường năm 2026 thông qua các nội dung về quản trị và nhân sự nhằm đáp ứng yêu cầu triển khai chiến lược phát triển giai đoạn 2026 - 2030
Trực tiếp tham quan dự án, chứng kiến tiến độ và cảm nhận không gian sống khác biệt bên vịnh Nam Chơn, nhiều khách hàng càng có thêm niềm tin vào Vinhomes Hải Vân Bay. Trong đó, quỹ căn hoàn thiện Đảo Ngọc với bộ đôi chính sách tài chính linh hoạt, cam kết tiền thuê 21% trong 3 năm hoặc ưu đãi 10% về ở sớm đang mở ra nhiều lựa chọn tối ưu, đường nào cũng lợi.
Masan Consumer tạo ra khoảng 2.000 tỷ đồng dòng tiền tự do trong nửa đầu năm 2026. Nguồn tiền ổn định từ hoạt động kinh doanh giúp doanh nghiệp chi khoảng 32.000 tỷ đồng cổ tức tiền mặt cho cổ đông trong ba năm qua.
Theo Chủ tịch FiinGroup, việc nâng hạng tín nhiệm quốc gia lại có thể làm giảm chi phí vốn của cả nền kinh tế, từ Chính phủ, doanh nghiệp đến hệ thống ngân hàng.
