Thương vụ độc bản của F88

Lợi thế của F88

Chuẩn bị cho việc chuyển sàn sang HoSE dự kiến vào quý IV/2026, HĐQT F88 đã thông qua phương án chào bán cổ phiếu ra công chúng ở mức giá 71.000 đồng/cổ phiếu, dự kiến huy động 1.562 tỷ đồng.

Theo đó, toàn bộ số tiền này sẽ được sử dụng để công ty tiếp tục mở rộng quy mô hoạt động của chuỗi cửa hàng F88 trên toàn quốc, đồng thời tự tin hướng đến những cột mốc mới.

Ông Phùng Anh Tuấn, Chủ tịch F88 cho biết, một trong những lợi thế cạnh tranh của F88 nằm ở mô hình "đại lý ngân hàng", cho phép công ty cung cấp dịch vụ tiện ích như: mở tài khoản, thanh toán, thậm chí là giải ngân khoản vay bằng chính nguồn vốn của ngân hàng đối tác.

"Việc thu lợi từ tệp khách hàng dồi dào mà không phải chịu toàn bộ áp lực vốn tự có giúp F88 tối ưu hóa được dòng tiền, từ đó tác động tích cực lên chỉ số sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE)", vị Chủ tịch nhấn mạnh.

Trong đó, đích đến của F88 sẽ không dừng lại ở các khoản vay, mà là trở thành một nền tảng tài chính toàn diện. Bà Trần Mai Thảo, Giám đốc tài chính F88 chia sẻ, công ty đang vận hành xoay quanh bốn trụ cột gồm: cho vay, nền tảng tài chính số, phân phối bảo hiểm và đầu tư tích lũy.

Mục tiêu đến năm 2030, bên cạnh mảng cho vay, các mảng dịch vụ mới sẽ đóng góp 20% tổng doanh thu của công ty, bao gồm 17% từ bảo hiểm, 2% từ đại lý ngân hàng và 1% từ đầu tư tích lũy.

Theo bà Thảo, việc đa dạng hóa doanh thu sẽ giúp công ty giảm rủi ro tập trung vào mảng tín dụng, đồng thời gia tăng vòng đời khai thác trên mỗi khách hàng. Dự kiến, F88 sẽ sớm cán mốc 5 triệu khách hàng sử dụng dịch vụ vào năm 2030.

Việc cổ phiếu F88 sẽ chuyển sàn sang HoSE ngay trong năm nay được nữ lãnh đạo này tự tin gọi là "thương vụ độc bản". Tính độc bản được thể hiện qua việc F88 hiện là công ty duy nhất theo đuổi mô hình tài chính thay thế đang có cổ phiếu giao dịch trên sàn chứng khoán.

Dữ liệu mới nhất từ FiinGroup cho thấy, quy mô dư nợ của thị trường tài chính thay thế tại Việt Nam đã đạt khoảng 283.000 tỷ đồng. Trong đó, lĩnh vực cầm đồ đang chiếm tới 67,9% thị phần doanh thu toàn ngành vào năm 2025.

Nếu như trước đây thị trường chủ yếu được vận hành bởi các cửa hàng cầm đồ truyền thống nhỏ lẻ, thì nay các chuỗi cầm đồ thế hệ mới như F88 đang dần thay đổi hoàn toàn cuộc chơi.

Sự khác biệt nằm ở cách vận hành hiện đại, khi các chuỗi này áp dụng hệ thống chấm điểm tín dụng, quản lý dữ liệu tập trung, thẩm định tài sản bằng công nghệ và cung cấp dịch vụ trực tuyến.

Nhờ đó, quy mô dư nợ của mảng cầm đồ thế hệ mới đã tăng 3 lần chỉ sau 6 năm, từ 3,5 tỷ USD năm 2019 lên 10,3 tỷ USD trong năm ngoái. Hiện F88 đang vận hành khoảng 950 phòng giao dịch trên toàn quốc, bỏ xa các đối thủ như Người Bạn Vàng, Srisawad...

Định giá đúng cho mô hình bán lẻ tài chính

Theo Chủ tịch F88, việc mở rộng kinh doanh của công ty gắn liền với nhu cầu tài chính của nhóm khách hàng bình dân, đặc biệt là những người chưa tiếp cận đầy đủ các dịch vụ ngân hàng truyền thống tại Việt Nam.

Ông Tuấn đánh giá dư địa tăng trưởng của công ty là rất lớn. Trong khi tỷ lệ tiếp cận tín dụng chính thức ở Thái Lan là hơn 80%, thì Việt Nam mới chỉ dừng lại ở mức hơn 20%. Khoảng trống 60% đó chính là thị trường tiềm năng cho F88.

Vị Chủ tịch tin rằng, lợi thế của F88 nằm ở năng lực thực thi trong một phân khúc được coi là "khó" trên thị trường, khi phục vụ khách hàng bình dân, tệp khách hàng dưới chuẩn ngân hàng truyền thống.

Ông Đặng Văn Pháp, Giám đốc điều hành khối ngân hàng đầu tư của Chứng khoán Vietcap đánh giá, F88 đang sở hữu mô hình kinh doanh "độc đáo" và mang dáng dấp của một công ty bán lẻ tài chính.

Theo ông Giáp, nếu như các ngân hàng chủ yếu phục vụ khách hàng doanh nghiệp, thì tệp khách hàng chính của F88 là cá nhân. Hơn nữa, do không bị hạn chế về quy định mở rộng mạng lưới chi nhánh, F88 có động lực tăng trưởng lớn đến từ việc liên tục mở rộng điểm bán, tương tự cách làm của các chuỗi bán lẻ.

Cùng với đó, F88 có thể tối ưu hóa doanh thu và biên lợi nhuận thông qua việc bán chéo các sản phẩm bảo hiểm hay dịch vụ đại lý. Dưới góc nhìn định giá, đại diện Vietcap cho rằng, mức giá chào bán 71.000 đồng/cổ phiếu là con số hấp dẫn.

Theo phân tích của Vietcap, lợi nhuận sau thuế của F88 có thể đạt gần 1.200 tỷ đồng trong năm 2026 và tiến tới mức 1.700 tỷ đồng vào năm 2027. Tương ứng, mức P/E năm 2026 sẽ dao động khoảng 15 lần và dự báo P/E năm 2027 chỉ còn 10 lần trên cơ sở sau phát hành. "Đây là định giá được hỗ trợ bởi triển vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ và chỉ số ROE vượt trội trên 30%", ông Giáp nói.

Thực tế cho thấy, 99% số phòng giao dịch trên 1 năm tuổi của F88 đã ghi nhận có lãi, với mức lợi nhuận trước thuế trung bình đạt 976 triệu đồng mỗi phòng chỉ với quy mô vận hành tối giản từ 2-3 nhân viên.

Chia sẻ thêm về không gian tăng trưởng, bà Trần Mai Thảo nhấn mạnh, mức ROE 30% trong tương lai còn được hậu thuẫn bởi dư địa từ mảng phi tín dụng, đặc biệt là bảo hiểm. Thông qua công ty con là Ngôi Nhà Xanh, F88 đang định vị hệ sinh thái bảo hiểm vi mô độc lập là động lực tăng trưởng lớn thứ hai.

Mục tiêu của mảng này là hướng tới 33 triệu lao động phi chính thức, nhóm đối tượng đang bị "bỏ ngỏ" bởi ngành bảo hiểm truyền thống. Theo kế hoạch, F88 kỳ vọng quy mô phí bảo hiểm sẽ chạm mốc 6.000 tỷ đồng vào năm 2030, đưa công ty vào nhóm dẫn đầu thị trường, đồng thời đóng góp khoảng 30% lượng khách hàng mới.