Thanh khoản èo uột của bom tấn vốn hóa 'tỷ đô' CRV

Thanh khoản èo uột

Ngày 10/10/2025, thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức đón nhận một tân binh hạng nặng mang mã CRV. Với hơn 672,4 triệu cổ phiếu được niêm yết trên Sàn Giao dịch chứng khoán TP.HCM (HoSE) cùng mức giá tham chiếu 26.000 đồng, cổ phiếu CRV của CTCP Tập đoàn Bất động sản CRV ngay lập tức trở thành tâm điểm chú ý.

Phiên giao dịch đầu tiên cũng phần nào phản ánh được kỳ vọng của nhà đầu tư khi cổ phiếu tăng kịch biên độ 20% lên mức 31.200 đồng/cổ phiếu.

Đà hưng phấn không dừng lại ở đó khi cổ phiếu CRV tiếp tục duy trì chuỗi tăng trần trong nhiều phiên liên tiếp, đẩy giá trị vốn hóa của doanh nghiệp lên gần 24.000 tỷ đồng, tương đương 1 tỷ USD. Đặt lên bàn cân so sánh, mức vốn hóa của CRV vượt qua cả những tên tuổi niêm yết lâu năm như Tập đoàn Đất Xanh, Bất động sản Phát Đạt hay DIC Corp.

Là một thành viên của Tập đoàn Hoàng Huy, giới đầu tư đã kỳ vọng CRV là một cổ phiếu có nền tảng cơ bản tốt, quỹ đất dồi dào và được hậu thuẫn bởi hệ sinh thái tài chính vững mạnh, hứa hẹn sẽ mang lại một luồng sinh khí mới và trở thành một lựa chọn đầu tư hấp dẫn.

Tuy nhiên, chỉ một thời gian ngắn sau màn ra mắt hoành tráng, nhà đầu tư nhanh chóng nhận ra cổ phiếu CRV không phải lựa chọn phù hợp cho số đông. Nguyên nhân đến từ việc cổ phiếu này gần như không có thanh khoản.

Ngay cả trong phiên chào sàn ngày 10/10, phiên giao dịch được cho là sôi động và thu hút sự chú ý nhất, tổng khối lượng khớp lệnh của CRV cũng chỉ vỏn vẹn 92.800 đơn vị, tương đương với giá trị khớp lệnh gần 2,9 tỷ đồng.

Trong những phiên tiếp theo, thanh khoản của CRV không những không cải thiện mà còn liên tục sụt giảm nghiêm trọng. Nhiều phiên, tổng lượng cổ phiếu được trao tay chỉ đạt vài nghìn, thậm chí chỉ… vài trăm đơn vị. Đơn cử, trong phiên 7/11, khối lượng khớp lệnh chỉ là 400 cổ phiếu, tương đương với giá trị giao dịch trong phiên chưa tới 13 triệu đồng.

Trong khi đó, các cổ phiếu bất động sản có vốn hóa tương đương hoặc thậm chí thấp hơn thường xuyên có khối lượng giao dịch hàng triệu, thậm chí hàng chục triệu đơn vị mỗi phiên.

Sự tương phản này phần nào cho thấy cổ phiếu CRV chưa thực sự được “đại chúng”, hay nói cách khác, quá trình phân phối cổ phiếu này tới số đông vẫn còn rất hạn chế. So sánh CRV với một số cổ phiếu lên sàn gần đây, chẳng hạn như TCX của chứng khoán TCBS để càng thấy rõ sự khác biệt.

Bức tranh dễ dàng bị bóp méo

Một trong những nguyên nhân chính khiến giao dịch của CRV ở cơ cấu cổ đông khá cô đặc. Theo báo cáo, nhóm các công ty trong hệ sinh thái của Hoàng Huy Group (công ty mẹ) đang nắm giữ một tỷ lệ sở hữu gần như tuyệt đối tại CRV.

Theo đó, CTCP Đầu tư dịch vụ tài chính Hoàng Huy hiện nắm giữ trực tiếp và gián tiếp 89,12% cổ phần CRV. Trong đó, Tài chính Hoàng Huy nắm giữ 38,09% cổ phần, các công ty con là Dịch vụ Hoàng Huy nắm giữ 35,17%, HHS Capital sở hữu 7,45% và CTCP Dịch vụ Hoàng Giang nắm giữu 8,41% cổ phần.

Nếu loại bỏ tổ chức, lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng (free-float) của CRV trên thị trường chiếm khoảng hơn 10% trên tổng số hơn 672 triệu cổ phiếu đang niêm yết.

Về mặt lý thuyết, có khoảng vài chục triệu cổ phiếu sẵn có để giao dịch, tuy nhiên, thực tế chỉ có vài trăm đến vài nghìn cổ phiếu CRV khớp lệnh mỗi phiên cho thấy lượng cổ phiếu trôi nổi thấp hơn khá nhiều.

Việc thanh khoản quá thấp lại cũng chính là lý do khiến cổ phiếu CRV không hút thêm được thanh khoản. Trong mắt nhà đầu tư trên thị trường, dù cá nhân hay quỹ đầu tư, một cổ phiếu cơ bản tốt, tiềm năng đến đâu, nếu không có thanh khoản thì không thể trở thành hàng hóa phù hợp để giao dịch.

Khi giá cổ phiếu chưa thể phản ánh đúng quy luật cung – cầu tự nhiên của thị trường mà có thể bị chi phối bởi ý chí của một vài cá nhân hay tổ chức nắm giữ cổ phiếu. Giá trị sổ sách và giá trị thị trường có thể chênh lệch nhau một khoảng rất lớn. Đấy là chưa kể, một thị trường biến động xấu, khi áp lực bán gia tăng, những cổ phiếu có thanh khoản thấp như CRV sẽ là những cổ phiếu khó bán nhất.

Mặt khác, giá trị vốn hóa “khủng” của CRV cũng không còn nhiều ý nghĩa khi con số này có thể dễ dàng bị chi phối và méo mó chỉ với một lệnh mua hoặc bán vài trăm cổ phiếu.

Giới phân tích nhìn nhận, mục đích chính của việc niêm yết theo kiểu CRV trong giai đoạn đầu có thể không phải là để huy động vốn rộng rãi từ công chúng, mà là để khẳng định giá trị và vị thế của doanh nghiệp, minh bạch hóa hoạt động và tạo một thước đo định giá chuẩn cho các hoạt động tài chính trong tương lai, hoặc đơn giản là để cho cổ đông lớn chốt lời.

Hoạt động “đại chúng hóa” cổ phiếu – đưa cổ phiếu thực sự trở thành một hàng hóa giao dịch trên thị trường có thể diễn ra sau đó, thường là từ 6 tháng – 1 năm, khi cổ phiếu đáp ứng đủ thời gian để được cấp phép giao dịch ký quỹ và thị trường chung thuận lợi.