Trungnam Group trở lại đường đua sau tái cấu trúc

Tái cấu trúc toàn diện

Trungnam Group kết thúc năm 2025 với nhiều tín hiệu khả quan, nhất là hiệu ứng từ quá trình tái cấu trúc toàn diện công ty. Doanh thu hợp nhất 2025 đạt 13.686 tỷ đồng, trong đó, mảng năng lượng tiếp tục giữ vai trò trụ cột với doanh thu từ các nhà máy điện khoảng 6.000 tỷ đồng, tăng hơn 10% so với năm 2024.

Mức tăng trưởng này của mảng năng lượng đến từ việc các nhà máy điện gió, điện mặt trời vận hành ổn định hơn sau giai đoạn chạy đà, trong bối cảnh nhu cầu huy động năng lượng tái tạo của hệ thống điện quốc gia có xu hướng gia tăng. Tình trạng cắt giảm công suất – yếu tố từng ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả tài chính của nhiều dự án điện tái tạo – đã có cải thiện trong năm 2025.

Bước sang năm 2026, Trungnam Group tiếp tục đặt mục tiêu duy trì tăng trưởng doanh thu từ các nhà máy điện quanh mức 10%. Điều kiện thời tiết thuận lợi hơn, nhu cầu huy động năng lượng xanh tăng và hiệu quả vận hành được cải thiện nhờ đội ngũ kỹ thuật tích lũy kinh nghiệm chính là các yếu tố đảm bảo cho mục tiêu tăng trưởng này.

Điểm nhấn đáng chú ý trong bức tranh tài chính của Trungnam Group năm 2025 là sự cải thiện về thanh khoản nhờ cơ cấu lại trái phiếu dự án. Các gói trái phiếu tại nhiều nhà máy điện đã được công ty thanh toán đầy đủ gốc và lãi đúng hạn, góp phần củng cố niềm tin của trái chủ và các tổ chức tín dụng.

Quan trọng hơn, công ty đã đạt được sự đồng thuận với các trái chủ lớn trong việc cơ cấu lại lịch thanh toán trái phiếu nhằm giảm áp lực dòng tiền trong giai đoạn đầu vận hành dự án.

Cụ thể, tại nhà máy điện Thuận Nam, trái chủ chính MB Bank nắm 82% giá trị trái phiếu đã hoàn tất phương án cơ cấu vào tháng 6/2025. Theo đó, lịch trả nợ được điều chỉnh phù hợp hơn với dòng tiền thực tế của dự án và tiến độ thanh toán từ EVN.

Với nhà máy điện Đắk Lắk, Vietcombank nắm giữ 75% giá trị trái phiếu đã thông qua phương án cơ cấu vào tháng 12/2025, với nghĩa vụ thanh toán được thiết kế lại theo đặc thù doanh thu mang tính chu kỳ và mùa vụ của dự án điện gió.

Việc các ngân hàng lớn chấp thuận cơ cấu lại trái phiếu phản ánh đánh giá tích cực hơn về khả năng duy trì dòng tiền dự án. Tuy nhiên, điều này cũng cho thấy áp lực thanh khoản vẫn hiện hữu trong ngắn hạn khi lịch trả nợ phải được kéo giãn.

Song song với xử lý trái phiếu, Trungnam Group đã và đang tái cấu trúc tài chính tổng thể tại các nhà máy điện, với sự tham gia của nhiều ngân hàng quốc doanh và thương mại cổ phần. Vietcombank, VietinBank, Agribank, MB, VPBank, TPBank, Sacombank đã bày tỏ sự quan tâm và sẵn sàng tham gia phương án tái cấu trúc.

Tổng giá trị tái cấu trúc tại các nhà máy điện được đánh giá trên 10.000 tỷ đồng, trong đó VPBank là đơn vị đề xuất giá trị tái cấu trúc lớn nhất trên 5.000 tỷ đồng. Một số dự án đã hoàn tất quá trình tái cấu trúc, các dự án còn lại đang được triển khai theo lộ trình.

Công ty cũng đã tiến hành xếp hạng lại các khoản nợ, điều chỉnh kỳ hạn và bố trí nguồn vốn phù hợp hơn cho cả các dự án đang vận hành lẫn các dự án chuẩn bị đầu tư.

Ông Lê Như Phước An, Phó tổng giám đốc thường trực Trungnam Group nhìn nhận khó khăn lớn nhất trong 3 năm qua là khủng hoảng thanh khoản do đứt gãy dòng tiền, thay vì rủi ro mất khả năng thanh toán. “Doanh nghiệp vẫn có tài sản đủ để thanh toán nợ, vấn đề là dòng tiền về không đúng nhịp”, ông An nói.

Tính đến cuối năm 2025, tổng tài sản của Trungnam Group đạt khoảng 95.000 tỷ đồng, tổng nợ 48.300 tỷ đồng, trong đó nợ vay là 29.800 tỷ đồng, phần còn lại là nợ trái phiếu. Phần lớn các khoản nợ gắn với các dự án hạ tầng và năng lượng đang đầu tư, có tài sản và dòng tiền dự án làm cơ sở.

Đối với các lô trái phiếu phát hành cho nhà đầu tư cá nhân, Trungnam Group cho biết đã thanh toán trên 40% dư nợ gốc, phần còn lại dự kiến tiếp tục chi trả trong năm 2026, gắn với tiến trình tái cấu trúc tài sản và tài chính.

Cơ hội từ quỹ đất thanh toán cho dự án BT ngăn triều

Cùng với kết quả từ quá trình tái cấu trúc toàn diện công ty, quỹ đất thanh toán cho dự án BT ngăn triều, chống ngập tại TP.HCM cũng là nguồn lực quan trọng cho tham vọng trở lại sân chơi của Trungnam Group.

Suốt nhiều năm qua, dự án hạ tầng này đã gây áp lực kéo dài lên dòng tiền, do đó, những tiến triển trong hoạt động thanh toán quỹ đất cho dự án gần đây đã mở ra "cửa thoát hiểm" cho công ty.

Phó tổng giám đốc thường trực Trungnam Group cho biết “nút thắt” lớn nhất liên quan đến việc thanh toán quỹ đất đã được tháo gỡ nhờ Nghị quyết 212/NQ-CP ban hành ngày 21/7/2025 của Chính phủ.

Theo đó, TP.HCM dự kiến bàn giao ít nhất ba khu đất ngay trong tháng 1/2026, các khu đất đều đã cơ bản hoàn tất thủ tục pháp lý. Trong vòng 6 – 9 tháng tới, công ty sẽ đẩy mạnh triển khai các dự án theo đúng quy hoạch được phê duyệt.

Trong giai đoạn 2026–2030, công ty đặt mục tiêu tập trung phát triển các dự án bất động sản trên quỹ đất được thanh toán, theo hình thức tự đầu tư hoặc hợp tác với đối tác. Quy mô dự án được thiết kế linh hoạt, từ các dự án nhỏ có thời gian triển khai khoảng 2 năm đến các khu đô thị lớn kéo dài 5–7 năm.

Tính toán dựa trên bảng giá đất của Trung tâm Phát triển quỹ đất TP.HCM, ba khu đất gồm 762 Bình Quới khoảng 3.500m2, khu C8A Phú Mỹ Hưng 5.500m2 và 232 Đỗ Xuân Hợp 17.000m2 có tổng giá trị khoảng 2.500 tỷ đồng. Để bảo đảm đủ giá trị thanh toán cho dự án BT ngăn triều có tổng mức đầu tư gần 10.000 tỷ đồng, công ty hiện vẫn tiếp tục làm việc với UBND TP.HCM và các sở ngành để đề xuất bổ sung thêm quỹ đất.

Thách thức bổ sung vốn đầu tư

Gai đoạn 2026 – 2030, Trungnam Group dự kiến mở rộng đầu tư cho các dự án năng lượng và hạ tầng. Riêng mảng năng lượng tái tạo theo Quy hoạch điện VIII điều chỉnh, tổng mức đầu tư dự kiến của công ty khoảng 165.000 tỷ đồng, trong số này riêng dự án điện khí LNG Cà Ná khoảng 57.000 tỷ đồng.

Trong bối cảnh mặt bằng lãi suất quốc tế vẫn cao và các dự án năng lượng lớn ngày càng chịu giám sát chặt về tài chính – môi trường, bài toán huy động vốn dài hạn sẽ là thách thức không nhỏ.

Bên cạnh nguồn vốn tự có, công ty cho biết đã làm việc với các tổ chức tín dụng trong và ngoài nước để huy động nguồn vốn thực hiện; đồng thời đã làm việc với các đối tác chiến lược hàng đầu thế giới về tư vấn (UL, Tractebel, DNV), các tổng thầu (PowerChina, China Energy), các nhà cung ứng và dịch vụ vận hành (Enercon, Siemens Gamesa, Mingyang, Sunggrow, Envision).

Đặc biệt, các khoản thanh toán với EVN đã có cải thiện so với giai đoạn trước, đồng thời, những vướng mắc liên quan đến cơ chế hợp đồng mua bán điện (CCA) – yếu tố ảnh hưởng lớn đến khả năng vay vốn và dòng tiền dự án – đang được Chính phủ chỉ đạo tháo gỡ, với kỳ vọng có chuyển biến rõ rệt trong năm 2026.

Ở lĩnh vực hạ tầng, công ty tiếp tục tham gia các dự án lớn như chống ngập TP.HCM (giai đoạn 1); các tuyến cao tốc Châu Đốc – Cần Thơ – Sóc Trăng, Khánh Hòa – Buôn Ma Thuột, Biên Hòa – Vũng Tàu; nghiên cứu các dự án mới như vành đai 2 Hải Phòng hay cao tốc Gia Nghĩa – Bảo Lộc – Phan Thiết.

Với việc tập trung xử lý các tồn tại tài chính và pháp lý kéo dài của các dự án, tháo gỡ nút thắt BT, cải thiện thanh khoản và cơ cấu lại nợ đang mở ra dư địa để Trungnam Group bước vào chu kỳ đầu tư mới, trong bối cảnh thị trường đã thận trọng và chọn lọc hơn nhiều so với giai đoạn tăng trưởng nóng trước đây.